回的见解
12.20.16

在早期投资中以失败取胜

博客

我们的一个有限合伙人最近问,“早期风险投资的正常失败率是多少?”最新万家博官网manbext在研究了我们的数据后,我们估计,早期基金的损失大约在35%到70%之间。

我们是如何确定的呢?我们回顾了2006年至2011年间进行早期投资的20只基金。最新万家博官网manbext其中,投资500家以上企业的企业中,45%的企业的投资回报率达不到100%,34%的企业的投资回报率不到50%。最新万家博官网manbext中位损失率为39%,中位投资资本倍数(MOIC)为1.9倍,内部收益率(IRR)为13%。

诚然,我们的结果中存在离散因素(见下图)。例如,在两个表现最好的基金中,2007年份的“基金A”的MOIC为4.4倍,亏损率为66%,而2008年份的“基金B”的MOIC为5.8倍,亏损率为38%。

也就是说,我们发现了亏损和回报之间有趣的关系。在谱系的一端,损失率为67%的风投基金(在我们的数据集中是最高的)的回报率是0.6倍资本。在另一端,损失率为14%的基金,是其中最低的,回报率是1.1倍资本。

综合来看,这些结果表明,损失率接近35%-70%区间的上下区间的基金往往表现不佳,因为它们分别承担的风险太少或太多。

为了验证我们的假设是否正确,我们将我们的结果与其他人的报告进行了比较,包括亚当斯街合作伙伴.他们得出的结论是,55%的投资资金被分配到亏损的交易中,资本加权损失率为45%。

剑桥协会进行了自己的研究,并发表了一些类似的结果,如下图所示。

我们将上述各种发现与a2013年联合广场创投基金分析作者是弗雷德·威尔逊(Fred Wilson),他也写过关于亏损和收益的文章他的AVC博客).他报告说,USV 2004年表现最好的基金亏损率为40%,接近我们的区间下限。或许不足为奇的是,这一损失率与之前详细介绍的B基金的损失率一致。

最后,我们注意到我们的朋友Trevor Kienzle的公司Correlation Ventures的研究,该公司分析了2004-2013年期间的2.1万笔融资。他们发现64%的风险投资是赔钱的。最新万家博官网manbext

结论

简单地说,风险基金应该承狗万买球下载担风险,以产生可接受的回报。根据过去的经验,损失率在35%到70%之间似乎意味着风险和回报之间达到了健康的平衡。当然,没人喜欢看到亏损,但重要的是,有限合伙人不要执着于行不通的投资。最新万家博官网manbext伟大的管理者,就像伟大的运动员一样,应该能够通过始终如一、专注和自律来取得好成绩,不管过程中(可能)会出现什么小问题。

不用说,这并不意味着风险管理不重要。当糟糕的结果不可避免时,经理们可以采用各种策略来优化回报。这包括回收早先已实现亏损的收益,并保持足够的干粉,以更集中地投资于高性能投资。最新万家博官网manbext

(注:欲了解更多关于损益关系的见解,请阅读风险投资的结果比你想象的更扭曲Seth Levine的风险投资公司风险投资自我瓦解:打破集中诅咒由剑桥的同事)。

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