在早期投资中,先输后赢

2016年12月20日
在博客 通过 Hans Swildens和Nate Leung

我们的一位有限合伙人最近问:“早期风险投资的正常失败率是多少?”最新万家博官网manbext“在仔细研究了我们的数据后,我们估计早期基金的损失在35%到70%之间。

我们是如何确定的呢?我们回顾了20家在2006年到2011年间进行了早期投资的基金。最新万家博官网manbext在投资500多家公司的这组人中,45%的投资没有实现100%的资本回报率,34%的投资回报率不到一半。最新万家博官网manbext中值损失率为39%,投资资本(MOIC)的中值倍数为1.9倍,内部收益率(IRR)为13%。

诚然,在我们的结果中存在一个分散因素(见下面的相关图表)。以两个表现最好的基金为例,2007年份的“A基金”MOIC 4.4倍,亏损率66%,而2008年份的“B基金”MOIC 5.8倍,亏损率38%。

尽管如此,我们还是发现了亏损和回报之间的有趣关系。在这个范围的一端,一个损失率为67%的风投基金(在我们的数据集中是最高的)的回报率为0.6倍资本。另一方面,亏损率为14%的基金回报率为1.1倍,这是所有基金中最低的。

综合来看,这些结果表明,损失率接近35%-70%区间的上下区间的基金往往表现不佳,原因分别是它们承担的风险太少或太多。

为了看看我们的假设是否达到了目标,我们将我们的结果与其他人的报告进行了比较,包括亚当斯街合作伙伴。他们的结论是55%的投资资本被分配到亏损的交易中,资本加权损失率为45%。

剑桥协会进行了自己的研究,并发表了一些类似的结果,如下表所示。

我们将上面的各种发现与来自a的发现进行了比较2013年联合广场风险投资基金分析作者弗雷德•威尔逊(Fred Wilson)他的AVC博客)。他报告说,USV表现最好的2004年基金的损失率为40%,接近我们投资范围的低端。这个损失率与B基金的损失率是一致的,这也许并不令人惊讶。

最后,我们注意到我们的朋友特雷弗·基恩泽尔(Trevor Kienzle)的公司Correlation Ventures的工作,该公司分析了2004年至2013年期间的2.1万笔融资。他们发现64%的风险投资是赔钱的。最新万家博官网manbext

结论

简单地说,风险基金应该承狗万买球下载担风险,以产生可接受的回报。根据以往的经验,35%到70%的赔付率似乎表明风险和回报之间有一个健康的平衡。当然,没有人愿意看到亏损,但重要的是有限合伙人不能只盯着那些行不通的投资。最新万家博官网manbext伟大的管理者,就像伟大的运动员一样,应该能够通过保持一致、专注和纪律来取得好的结果,而不去考虑(预期的)过程中的小挫折。

不用说,这并不意味着风险管理不重要。当不好的结果不可避免的时候,管理者可以采用各种策略来优化收益。这包括回收早先实现的损失所得,并保持足够的干粉,以便在表现良好的投资中集中投资。最新万家博官网manbext

(注:欲了解更多有关损失-回报关系的信息,请阅读风险投资的结果比你想象的更加扭曲在赛斯·莱文的风险投资冒险中风险投资打破了自身的“集中诅咒”由剑桥的同事)。

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